(三)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　1、每股收益分析法

　　方法原理每股收益無差別點(diǎn)法是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益無差別點(diǎn)，是指每股收益不受融資方式影響的息稅前利潤(rùn)水平(也可以用銷售收入水平表示)。根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤(rùn)水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。

　　每股收益無差別點(diǎn)計(jì)算公式

　　【例3-19】

　　光華公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本1000萬元，其中債務(wù)資本400萬元(年利息40萬元);普通股資本600萬元(600萬股，面值1元，市價(jià)5元)。企業(yè)由于有一個(gè)較好的新投資項(xiàng)目，需要追加籌資300萬元，有兩種籌資方案：

　　甲方案：向銀行取得長(zhǎng)期借款300萬元，利息率16%。

　　乙方案：增發(fā)普通股100萬股，每股發(fā)行價(jià)3元。

　　根據(jù)財(cái)務(wù)人員測(cè)算，追加籌資后銷售額可望達(dá)到1200萬元，變動(dòng)成本率60%，固定成本為200萬元，所得稅率20%，不考慮籌資費(fèi)用因素。根據(jù)上述數(shù)據(jù)，代入無差別點(diǎn)公式：

　　這里，EBIT為376萬元是兩個(gè)籌資方案的每股收益無差別點(diǎn)。在此點(diǎn)上，兩個(gè)方案的每股收益相等，均為0.384元。企業(yè)預(yù)期追加籌資后銷售額1200萬元，預(yù)期獲利280萬元，低于無差別點(diǎn)376萬元，應(yīng)當(dāng)采用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小的乙方案，即增發(fā)普通股方案。在1200萬元銷售額水平上，甲方案的EPS為0.256元，乙方案的EPS為0.27元。

　　當(dāng)企業(yè)需要的資本額較大時(shí)，可能會(huì)采用多種籌資方式組合融資。這時(shí)，需要詳細(xì)比較分析各種組合籌資方式下的資本成本負(fù)擔(dān)及其對(duì)每股收益的影響，選擇能夠每股收益最高的籌資方式。

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