09年經(jīng)濟師《中級工商》考前沖刺輔導第七章(6)

更新時間：2009-11-05 11:20:30 來源：|0

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　　4. 總杠桿??掌握轉自環(huán) 球網(wǎng) 校edu24ol.com

　　總杠桿是指營業(yè)杠桿和財務杠桿聯(lián)合作用的結果，也稱聯(lián)合杠桿。

　　營業(yè)杠桿是通過擴大銷售量影響息稅前利潤，財務杠桿是通過擴大息稅前利潤影響每股利潤。因此，兩者最終都會影響到普通股每股利潤。

　　總杠桿的意義是：普通股每股稅后利潤變動率相當于銷售額變動率的倍數(shù)?？偢軛U系數(shù)(DTL)是營業(yè)杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)的乘積，

　　總杠桿系數(shù)=營業(yè)杠桿系數(shù)×財務杠桿系數(shù)。

　　例題7-13 書P220，例5。

　　例題7-14 (案例，2007真題)某生物制藥公司年銷售凈額280萬元，息稅前利潤80萬元，固定成本為32萬元，變動成本總額為168萬元，資產(chǎn)總額為200萬元，負債資本比率為40%，綜合債務利率為12%，公司的所得稅還按稅率為33%計算。預計3年后，公司的資產(chǎn)總額達到1000萬元，負債率會提高到60%。在此期間，需新增貸款500萬元，期限3年，貸款年利率為15%，每年付息一次，籌集費率為0.1%。根據(jù)上述資料，回答下列問題：

　　(1) 公司當前的財務杠桿系數(shù)為( )。

　　A.1.12 B.1.14 C.1.4 D.1.6

　　答案：B

　　點評：(書P219公式)DFL=EBIT/(EBIT—I)，EBIT(息稅前利潤)=80萬元，I(債務年利息額)=全部資產(chǎn)×負債資本比率×債務利率，即DFL=80/(80—200×40%×12%)≈1.14

　　(2) 如果該公司的財務杠桿系數(shù)提高，則( )。

　　A.當公司息稅前利潤減少時，每股收益會以更大的幅度減少

　　B.當公司每股收益減少時，息稅前利潤會以更大的幅度減少

　　C.當公司產(chǎn)銷量減少時，息稅前利潤會以更大的幅度減少

　　D.公司財務風險提高

　　答案：BD轉自環(huán) 球網(wǎng) 校edu24ol.com

　　點評：分子是每股收益變動比率，分母是息稅前利潤變動比率。(書P219原話)當銷售利潤增長1倍時，普通股利潤將增長1.82倍。將原話引申??當普通股利潤減少1倍(即是原來利潤的1/2)時，銷售利潤將減少至原來利潤的1/(2×1.82)(A選項的錯的，B選項是對的，C選項中“公司產(chǎn)銷量”沒有在公式中出現(xiàn))。(書P219原話)財務杠桿系數(shù)越大，對財務杠桿利益的影響越強，籌資風險越高(D)。

　　(3) 該公司預計新增貸款的資本成本率為( )。

　　A.10.06% B.11.17% C.15% D.16.67%

　　答案：A

　　點評：(書P214例1中公式)Kl：[500×15%×(1—33%)]/[500×(1—0.1%)]≈10.06%

　　(4) 該公司的新增貸款，增加了負債比率，加大了財務風險，但( )會降低。

　　A.變動成本率 B.權益資本成本率

　　C.綜合資本成本率 D.邊際資本成本率

　　答案：C

　　點評：上題的資本成本率比該企業(yè)的綜合債務率12%要低，所以答案是C。

　　(5) 貸款的資本成本率低于普通股的資本成本率是因為貸款( )。

　　A.利息有抵稅作用 B.籌集費用低 C.無抵押 D.用資費用低

　　答案：A