第三章 長期計劃與財務(wù)預(yù)測

　　可持續(xù)增長率

　　(一)可持續(xù)增長率的含義

　　可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策時，公司銷售所能增長的最大比率。

　　(二)假設(shè)條件

　　可持續(xù)增長率的假設(shè)條件如下：

　　(1)公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去;

　　(2)公司目前的股利支付率是目標(biāo)支付率，并且打算繼續(xù)維持下去;

　　(3)不愿意或者不打算增發(fā)新股和回購股票，增加債務(wù)是唯一的外部籌資來源;

　　(4)公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息;

　　(5)公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平。

　　上述假設(shè)條件成立的情況下，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。

　　【假設(shè)分析】

　　1、經(jīng)營效率不變――資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率維持當(dāng)前的水平。

　　2、財務(wù)政策不變――資產(chǎn)負(fù)債率(或權(quán)益乘數(shù))和股利政策(股利支付率或收益留存率)不變。

　　根據(jù)以上假設(shè)可以推出如下結(jié)論：

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變→銷售增長率=總資產(chǎn)增長率;

　　銷售凈利率不變→銷售增長率=凈利增長率;

　　資產(chǎn)負(fù)債率不變→總資產(chǎn)增長率=負(fù)債增長率=股東權(quán)益增長率;

　　股利支付率不變→凈利增長率=股利增長率=留存收益增加額的增長率;

　　即在經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變的假設(shè)條件下，銷售增長率=總資產(chǎn)增長率=負(fù)債增長率=股東權(quán)益增長率=凈利增長率=股利增長率=留存收益增加額的增長率。

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