第十二章　資產配置管理

　　第一節(jié)　資產配置管理概述

　　一、資產配置的含義

　　資產配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產類別之間進行分配，通常是將資產在低風險、低收益證券與高風險、高收益證券之間進行分配。

　　投資一般分三個階段：

　　1.規(guī)劃階段

　　2.實施階段

　　3.優(yōu)化管理

　　投資規(guī)劃即資產配置，它是資產組合管理決策制定步驟中最重要的環(huán)節(jié)。

　　例題1:有效的資產配置(　)降低投資風險，提高投資收益。

　　A.可以

　　B.不能

　　C.不確定

　　D.以上皆不正確

　　答案:A

　　二、資產配置管理的原因與目標

　　資產配置是投資過程中最重要的環(huán)節(jié)之一，也是決定投資組合相對業(yè)績的主要因素。資產配置的目標在于以資產類別的歷史表現(xiàn)與投資者的風險偏好為基礎，決定不同資產類別在投資組合中所占比重，從而降低投資風險，提高投資收益，消除投資者對收益所承擔的不必要的額外風險。

　　三、資產配置的主要考慮因素(p255-256)

　　資產配置作為投資管理中的核心環(huán)節(jié)，其目標在于協(xié)調提高收益與降低風險之間的關系，這與投資者的特征和需求密切相關。

　　(一)影響投資者風險承受能力和收益要求的各項因素

　　包括投資者的年齡或投資周期、資產負債狀況、財務變動狀況與趨勢、財富凈值和風險偏好等因素。對于個人投資者而言，個人的生命周期是影響資產配置的最主要因素。在最初的工作累積期，考慮到流動性需求和為個人長遠發(fā)展目標進行積累的需要，投資應偏向風險高、收益高的產品;進入工作穩(wěn)固期以后，收入相應而言高于需求，可適當選擇風險適中的產品以降低長期投資的風險;當進入退休以后，支出高于收入，對長遠資金來源的需求也開始降低，可選擇風險較低但收益穩(wěn)定的產品，以確保個人累積的資產免受通貨膨脹的負面影響。隨著投資者年齡的日益增加，投資應該逐漸向節(jié)稅產品傾斜。

　　(二)影響各類資產的風險收益狀況以及相關關系的資本市場環(huán)境因素

　　一般只有專業(yè)投資者和機構投資者會受到監(jiān)管的約束。在進行資產配置時必須充分考慮各種市場和監(jiān)管因素的變化和影響。

　　(三)資產的流動性特征與投資者的流動性要求上匹配的問題

　　資產的流動性是指資產以公平價格售出的難易程度，它體現(xiàn)投資資產時間尺度和價格尺度之間的關系。投資者必須根據(jù)自己短時間內處理資產的可能性，建立投資中流動性資產的最低標準。

　　(四)投資期限

　　投資者在有不同到期日的資產(如債券等)之間進行選擇時，需要考慮投資期限的安排問題。

　　(五)稅收考慮

　　稅收結果對投資決策意義重大，因為任何一個投資策略的業(yè)績都是由其稅后收益的多少來進行評價的。對面臨高稅率的個人投資者和機構投資者而言，他們更重視在整個資產配置中合理選擇避稅或緩稅的投資產品。

　　例題2：

　　判斷正誤:資產管理者進行資產配置時，不能脫離投資人的風險承受能力而無約束地進行。

　　答案:正確

　　四、資產配置的基本步驟

　　(一)明確投資目標和限制因素

　　(二)明確資本市場的期望值

　　這一步驟包括利用歷史數(shù)據(jù)與經濟分析來決定投資者所考慮資產在相關持有期間的預期收益率，確定投資的指導性目標。

　　(三)明確資產組合中包括哪幾類資產

　　(四)確定有效資產組合的邊界

　　(五)尋找最佳的資產組合

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