中級財務管理知識點：資本成本與資本結構(6)

更新時間：2012-04-16 09:07:40 來源：|0

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　　(三)總杠桿效應

　　總杠桿的含義是指由于固定經營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產銷業(yè)務量的變動率的現(xiàn)象。

　　總杠桿系數(shù)是指普通股每股收益變動率相當于產銷業(yè)務量變動率的倍數(shù)。

　　總杠桿系數(shù)計算公式

　　總杠桿與公司風險1、總杠桿效應的意義：(1)能夠說明產銷業(yè)務量變動對普通股收益的影響，據(jù)以預測未來的每股收益水平;(2)揭示了財務管理的風險管理策略，即要保持一定的風險狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數(shù)，經營杠桿和財務杠桿可以有不同的組合。

　　2、固定資產比重較大的資本密集型企業(yè)，經營杠桿系數(shù)高，經營風險大，企業(yè)籌資主要依靠權益資本，以保持較小的總杠桿系數(shù)和財務風險;變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)，經營杠桿系數(shù)低，經營風險小，企業(yè)籌資主要依靠債務資本，保持較大的總杠桿系數(shù)和財務風險。

　　3、一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產品市場占有率低，產銷業(yè)務量小，經營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿;在企業(yè)擴張成熟期，產品市場占有率高，產銷業(yè)務量大，經營杠桿系數(shù)小，此時，企業(yè)資本結構中可擴大債務資本，在較高程度上使用財務杠桿。

　　【例3-18】某企業(yè)有關資料如表3-10所示，可以分別計算其2008年經營杠桿系數(shù)，財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。

　　表3-10 杠桿效應計算表單位：萬元

項目	2008年	2009年	變動率
銷售額（售價10元）	1000	1200	+20%
邊際貢獻（單位4元）	400	480	+20%
固定成本	200	200	-
息稅前利潤（EBIT）	200	280	+40%
利息	50	50	-
利潤總額	150	230	+53.33%
凈利潤（稅率20%）	120	184	+53.33%
每股收益（200萬股，元）	0.60	0.92	+53.33%
經營杠桿（DOL）			2.000
財務杠桿（DFL）			1.333
總杠桿（DTL）			2.667