二、資本資產定價模型

　　(一)資本資產定價模型(CAPM)

　　1.資本資產定價模型的基本原理

　　資本資產定價模型的主要內容是分析風險收益率的決定因素和度量方法，其核心關系式為：

　　某資產的必要收益率=無風險收益率+風險收益率

　　=無風險收益率+該資產系統(tǒng)風險系數(shù)×(市場組合收益率-無風險收益率)

　　R=R f + ×(R m―R f)

　　注意：

　　(1)公式中的 (R m-R f)稱為市場風險溢酬，它是附加在無風險收益率之上的，由于承擔了市場平均風險所要求獲得的補償，它反映的是市場作為整體對風險的平均‘容忍”程度。對風險的平均容忍程度越低，越厭惡風險，要求的收益率就越高，市場風險溢酬就越大;反之，市場風險溢酬則越小。

　　(2)某項資產的風險收益率是市場風險溢酬與該資產的系數(shù)的乘積。即：

　　某項資產風險收益率= ×(R m―R f)

　　2.證券市場線(SML)

　　(1)證券市場線是關系式 R=R f + ×(R m―R f)所代表的直線，該直線的橫坐標是系數(shù)，縱坐標是必要收益率R，截距是無風險收益率R f，斜率是市場風險溢酬(R m―R f)

　　(2)證券市場上任意一項資產或資產組合的系統(tǒng)風險系數(shù)和必要收益率都可以在證券市場線上找到對應的一點。

　　(3)證券市場線的一個重要暗示就是“只有系統(tǒng)風險才有資格要求補償”

　　3.資產組合的必要收益率

　　資產組合的必要收益率也可用證券市場線來描述：

　　資產組合的必要收益率R=R f +×(R m―R f)

　　式中， 是資產組合的系統(tǒng)風險系數(shù)。

　　(二)資本資產定價模型的應用

　　1.證券市場線對證券市場的描述

　　(1)市場風險溢酬 (Rm-Rf)反映的是市場整體對風險的偏好，如果風險厭惡程度高，則市場風險溢酬的值就大，證券市場線的斜率越大，證券市場線越陡。那么當某項資產的系統(tǒng)風險水平 (用 表示)稍有變化時，就會導致該項資產的必要收益率以較大幅度變化;相反，如果多數(shù)市場參與者對風險的關注程度較小，那么資產的必要收益率受其系統(tǒng)風險的影響則較小。

　　(2)當無風險收益率上漲而其他條件不變時，所有資產的必要收益率都會上漲同樣的數(shù)量;反之，當無風險收益率下降且其他條件不變時，所有資產的必要收益率都會下降同樣的數(shù)量。

　　2.證券市場線與市場均衡

　　資本資產定價模型認為，證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態(tài)下，所有資產的預期收益都應該落在這條線上。也就是說，在均衡狀態(tài)下，每項資產的預期收益率應該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。

　　在資本資產定價模型的理論框架下，假設市場是均衡的，則資本資產定價模型還可以描述為：

　　預期收益率=必要收益率=R f + ×(R m―R f)

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