(二)債券收益的來(lái)源及影響收益率的因素 $lesson$

　　債券的收益主要包括兩方面的內(nèi)容：

　　一是債券的利息收入;

　　二是資本損益，即債券賣(mài)出價(jià)(在持有至到期的情況下為到期償還額)與買(mǎi)入價(jià)之間的差額，當(dāng)賣(mài)出價(jià)>買(mǎi)入價(jià)時(shí)為資本收益，

　　當(dāng)賣(mài)出價(jià)<買(mǎi)入價(jià)時(shí)為資本損失。

　　決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時(shí)間、購(gòu)買(mǎi)價(jià)格和出售價(jià)格。

　　(三)債券收益率的計(jì)算

　　1.票面收益率---名義收益率或息票率

　　票面收益率=債券年利息收入/債券面額x100%

　　票面收益率反映了債券按面值購(gòu)入、持有至期滿(mǎn)所獲得的收益水平。

　　2.本期收益率---直接收益率或當(dāng)前收益率

　　本期收益率=債券年利息收入/債券買(mǎi)入價(jià)×100%

　　本期收益率反映了購(gòu)買(mǎi)債券的實(shí)際成本所帶來(lái)的收益情況

　　即：本期收益率和票面收益率都不能反映債券的資本損益情況

　　【例3-37】

　　某些投資者購(gòu)買(mǎi)面值為1000元，券面利率為8%，每年付息一次的人民幣債券10張，償還期10年，如果購(gòu)買(mǎi)價(jià)格分別是950元、1000元和1020元，其各自認(rèn)購(gòu)者本期收益率是多少?

　　解答：

　　債券收益率(1)=1000×8%/950*100%=8.42%

　　債券收益率(2)=1000×8%/1000*100%=8%

　　債券收益率(3)=1000×8%/1020*100%=7.84%

　　3.持有期收益率

　　持有期收益率，是指?jìng)钟腥嗽诔钟衅陂g獲得的收益率，能綜合反映債券持有期間的利息收入情況和資本損益水平。其中，債券的持有期是指從購(gòu)入債券至售出債券或者債券到期清償之間的期間，通常以 “年”為單位表示，債券持有期收益率可以根據(jù)具體情況換算為年均收益率。

　　(1)持有時(shí)間較短 (不超過(guò)1年)的，直接按債券持有期間的收益額除以買(mǎi)入價(jià)計(jì)算持有期收益率：

　　持有期收益率= 持有期年均收益率=持有期收益率/持有年限

　　持有年限=債券實(shí)際持有天數(shù)/360

　　或：持有年限=債券實(shí)際持有月數(shù)/12

　　【例3-38】

　　某投資者1月1日以每張980元價(jià)格購(gòu)買(mǎi)上市債券10張，該債券面值1000元，券面年利息率8%，半年付息一次，期限3年，當(dāng)年7月1日收到半年年利息40元，9月30日以995元賣(mài)出。要求計(jì)算該債券的收益率。

　　解答：

　　債券持有期的利息收入=40元

　　賣(mài)出價(jià)-買(mǎi)入價(jià)=995-980=15元

　　所以：

　　持有期收益率=[(40+15)/980]×100%=5.61%

　　持有年限=9/12=0.75

　　持有期年均收益率=5.61%÷0.75=7.48%

　　(2)持有時(shí)間較長(zhǎng) (超過(guò)1年)的，應(yīng)按每年復(fù)利一次計(jì)算持有期年均收益率(即計(jì)算使債券產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，或者是未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的折現(xiàn)率。未來(lái)現(xiàn)金流入量是債券利息和債券到期兌付的金額或者是提前出售時(shí)的賣(mài)出價(jià))

　?、俚狡谝淮芜€本付息債券：

　　，式中，

　　P為債券買(mǎi)入價(jià);

　　M為債券到期兌付的金額或者提前出售時(shí)的賣(mài)出價(jià);

　　t為債券實(shí)際持有期限 (年)，等于債券買(mǎi)入交割日至到期兌付日或賣(mài)出交割日之間的實(shí)際天數(shù)除以360

　?、诿磕昴昴┲Ц独⒌膫?/P>

　　P= 式中，

　　P為債券買(mǎi)入價(jià);

　　y為債券持有期年均收益率;

　　I為持有期間每期收到的利息額;

　　M為債券兌付的金額或者提前出售的賣(mài)出價(jià);

　　t為債券實(shí)際持有期限(年)

　　決策：

　　債券收益率大于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率，債券值得購(gòu)買(mǎi)，否則不值得購(gòu)買(mǎi)。

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