(二)資本資產定價模型的應用

　　1.證券市場線對證券市場的描述

　　(1)市場風險溢酬 (Rm-Rf)反映的是市場整體對風險的偏好，如果風險厭惡程度高，則市場風險溢酬的值就大，證券市場線的斜率越大，證券市場線越陡。那么當某項資產的系統(tǒng)風險水平 (用 表示)稍有變化時，就會導致該項資產的必要收益率以較大幅度變化;相反，如果多數(shù)市場參與者對風險的關注程度較小，那么資產的必要收益率受其系統(tǒng)風險的影響則較小。

　　(2)當無風險收益率上漲而其他條件不變時，所有資產的必要收益率都會上漲同樣的數(shù)量;反之，當無風險收益率下降且其他條件不變時，所有資產的必要收益率都會下降同樣的數(shù)量。

　　2.證券市場線與市場均衡

　　資本資產定價模型認為，證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態(tài)下，所有資產的預期收益都應該落在這條線上。也就是說，在均衡狀態(tài)下，每項資產的預期收益率應該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。

　　在資本資產定價模型的理論框架下，假設市場是均衡的，則資本資產定價模型還可以描述為：

　　預期收益率=必要收益率=R f + ×(R m—R f)

　　【05年計算題】某公司擬進行股票投資，計劃購買A、B、C三種股票，并分別設計了甲乙兩種投資組合。

　　已知三種股票的β系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們在甲種投資組合下的投資比重為50%、30%和20%;乙種投資組合的風險收益率為3.4%。同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風險收益率為8%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)A、B、C股票的β系數(shù)，分別評價這三種股票相對于市場投資組合而言的投資風險大小。

　　(2)按照資本資產定價模型計算A股票的必要收益率。

　　(3)計算甲種投資組合的β系數(shù)和風險收益率。

　　(4)計算乙種投資組合的β系數(shù)和必要收益率。

　　(5)比較甲乙兩種投資組合的β系數(shù)，評價它們的投資風險大小。

　　答案：

　　(1)A股票的β系數(shù)為1.5，B股票的β系數(shù)為1.0，C股票的β系數(shù)為0.5，所以

　　A股票的β系數(shù)大于1，說明A股票所含系統(tǒng)風險大于市場投資組合風險。

　　B股票的β系數(shù)等于1，說明B股票所含系統(tǒng)風險與市場投資組合風險一致。

　　C股票的β系數(shù)小于1，說明C股票所含系統(tǒng)風險小于市場投資組合風險。

　　(2)A股票的必要收益率=8%+1.5×(12%-8%)=14%

　　(3)甲種投資組合的β系數(shù)=1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15

　　甲種投資組合的風險收益率=1.15×(12%-8%)=4.6%

　　(4)乙種投資組合的β系數(shù)=3.4%/(12%-8%)=0.85

　　乙種投資組合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%

　　(5)甲種投資組合的β系數(shù)大于乙種投資組合的β系數(shù)，說明甲投資組合的系統(tǒng)風險大于乙投資組合的系統(tǒng)風險。

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