(五)內(nèi)含報(bào)酬率法

　　計(jì)算(內(nèi)插法)

　　對(duì)于凈現(xiàn)值這個(gè)指標(biāo)，是用現(xiàn)金的流入現(xiàn)值減去現(xiàn)金的流出現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值大于0，這個(gè)方案是可行的，方案本身報(bào)酬率大于預(yù)定貼現(xiàn)率;如果凈現(xiàn)值小于0，則報(bào)酬率小于預(yù)定貼現(xiàn)率;當(dāng)凈現(xiàn)值等于0，報(bào)酬率剛好達(dá)到預(yù)定貼現(xiàn)率。

　　【例題13】

　　(2007年)企業(yè)在計(jì)算下列固定資產(chǎn)投資決策分析指標(biāo)時(shí)，需要直接利用資金成本信息的有( )。

　　A.現(xiàn)值指數(shù) B.凈現(xiàn)值 C.投資回收率 D.投資報(bào)酬率 E.內(nèi)含報(bào)酬率

　　【答案】AB

　　【解析】現(xiàn)值指數(shù)、凈現(xiàn)值要用資金成本作為貼現(xiàn)率來(lái)計(jì)算，要直接利用資金成本信息，所以選項(xiàng)AB正確;投資回收率=年均現(xiàn)金凈流量/投資總額，投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率，這兩個(gè)指標(biāo)都用不到資金成本的信息;內(nèi)含報(bào)酬率本身就是貼現(xiàn)率，它的計(jì)算也用不到資金成本的信息。

　　【例題14】

　　(2007年)丁公司擬投資8 000萬(wàn)元，經(jīng)測(cè)算，該項(xiàng)投資的經(jīng)營(yíng)期為4年，每年年末的現(xiàn)金凈流量均為3 000萬(wàn)元，則該投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率為( )%。(已知PVA17%,4=2.7432， PVA 20%，4=2.5887)

　　A.17.47 B.18.49 C.19.53 D.19.88

　　【答案】B

　　【解析】?jī)?nèi)含報(bào)酬率對(duì)應(yīng)的4年期現(xiàn)值系數(shù)=8 000/3 000=2.6667

　　(20%一內(nèi)含報(bào)酬率)/(20%一17%)=(2.5887—2.6667)/(2.5887—2.7432) 解得，內(nèi)含報(bào)酬率=18.49%

　　【例題15】

　　(2007年)陽(yáng)光公司現(xiàn)已擁有資金總額1000萬(wàn)元，其中股本200萬(wàn)元(每股面值1元、發(fā)行價(jià)格3.5元)、長(zhǎng)期債券300萬(wàn)元(年利率為8%)。陽(yáng)光公司為生產(chǎn)丁產(chǎn)品，急需購(gòu)置一臺(tái)價(jià)值為350萬(wàn)元的W設(shè)備，該設(shè)備購(gòu)入后即可投入生產(chǎn)使用。預(yù)計(jì)使用年限為4年。預(yù)計(jì)凈殘值率為2%。按年限平均法計(jì)提折舊，假設(shè)使用期滿收回凈殘值7萬(wàn)元。經(jīng)測(cè)算，丁產(chǎn)品的單位變動(dòng)成本(包括銷售稅金)為60元，邊際貢獻(xiàn)率為40%，固定成本總額為125萬(wàn)元，丁產(chǎn)品投產(chǎn)后每年可實(shí)現(xiàn)銷售量43750件。

　　為購(gòu)置該設(shè)備，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)籌資方案可供選擇：甲方案按每股3.5元增發(fā)普通股股票100萬(wàn)股;乙方案按面值增發(fā)350萬(wàn)元的長(zhǎng)期債券，債券票面年利率為10%。該公司適用的所得稅稅率為33%。

　　已知當(dāng)年限為4年、年利率為10%時(shí)，1元的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)和終值系數(shù)分別為0.683和1.464，1元的年金現(xiàn)值系數(shù)和終值系數(shù)分別為3.17和4.641。

　　根據(jù)上述資料，回答下列問(wèn)題：

　　(1) 若不考慮籌資費(fèi)用，采用EBIT——EPS分析方法計(jì)算，甲、乙兩個(gè)籌資備選方案的籌資無(wú)差別點(diǎn)為()萬(wàn)元。

　　A. 107

　　B. 129

　　C. 143

　　D. 150

　　【答案】B

　　【解析】[(EBIT-300×8%)×(1-33%)]/(200+100)=[(EBIT-300×8%-350×10%)×(1-33%)]/200，解得EBIT=129萬(wàn)元

　　(說(shuō)明：2008年教材中“籌資無(wú)差別點(diǎn)”改為“每股收益無(wú)差別點(diǎn)”。)

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