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　　“進(jìn)一步發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能，促進(jìn)期貨市場(chǎng)科學(xué)發(fā)展”專題報(bào)道之四

　　許多年來，國(guó)內(nèi)外衍生品市場(chǎng)之間隔著一堵“墻”。“墻”內(nèi)，單一的期貨工具早已無法滿足實(shí)體企業(yè)的保值需求，而肩負(fù)服務(wù)實(shí)體企業(yè)責(zé)任的期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)于改變現(xiàn)狀心有余而力不足。而“墻”外，期權(quán)和各類OTC衍生品工具早已被廣泛運(yùn)用，期貨經(jīng)紀(jì)商們還在OTC做市商等業(yè)務(wù)上賺取著更加不菲的收益。

　　在今年的證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示，將繼續(xù)積極穩(wěn)妥地推進(jìn)市場(chǎng)對(duì)外開放?？梢灶A(yù)見，未來我國(guó)期貨市場(chǎng)與發(fā)達(dá)市場(chǎng)的差距有望隨著封閉的打破而逐步縮小。

　　彌補(bǔ)大宗商品進(jìn)口貿(mào)易中的劣勢(shì)

　　我國(guó)是多種大宗商品的世界最大消費(fèi)國(guó)。據(jù)近期外媒報(bào)道，2012年我國(guó)鐵礦石、銅和原油等商品的進(jìn)口繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高。國(guó)務(wù)院近日印發(fā)的《能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃》提出，在深化能源國(guó)際合作方面，要“綜合運(yùn)用期貨貿(mào)易等方式，推進(jìn)貿(mào)易方式多元化”，并提出“積極穩(wěn)妥參與國(guó)際能源期貨市場(chǎng)交易，合理規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”。

　　業(yè)內(nèi)老師表示，境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)放開后，我國(guó)進(jìn)口企業(yè)將能更便利地參與境外期貨市場(chǎng)，在規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還有助于保守商業(yè)秘密，維護(hù)自身的利益。

　　“很多沒有參與資本項(xiàng)下境外期貨交易的進(jìn)口企業(yè)，都參與了貿(mào)易項(xiàng)下的‘期貨’交易?！敝屑Z期貨總經(jīng)理黃輝舉例說，通過期貨點(diǎn)價(jià)的跨境貿(mào)易也可視作“期貨”的一種。在這種交易中，進(jìn)口企業(yè)前期只需支付較少比例的信用證保證金，同時(shí)，由于定價(jià)模式靈活，進(jìn)口企業(yè)可以等到市場(chǎng)行情有利于己方時(shí)再進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，“如進(jìn)口銅，到貨后還可以選擇推遲一個(gè)月點(diǎn)價(jià)，這樣做現(xiàn)貨和期貨就沒什么區(qū)別了”。

　　“不過，常見的情況是，一些大型的國(guó)際貿(mào)易伙伴，在國(guó)外他是你的供應(yīng)商，而在國(guó)內(nèi)又是你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?！秉S輝說，如果我國(guó)進(jìn)口企業(yè)的采購(gòu)價(jià)格和成本線被這種競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手掌握，很可能在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中遭遇“暗算”。

　　黃輝說，進(jìn)口企業(yè)如能直接參與資本項(xiàng)下期貨交易，采購(gòu)價(jià)格的商業(yè)秘密將能夠得到保護(hù)。進(jìn)口企業(yè)可擇機(jī)買入期貨合約，直至采購(gòu)現(xiàn)貨后平倉(cāng)，這樣其供應(yīng)商只知道現(xiàn)貨交易價(jià)格而不知道進(jìn)口企業(yè)實(shí)際鎖定價(jià)格。

　　“目前有很多參與國(guó)際貿(mào)易的民企以及地方小型國(guó)企對(duì)境外期貨市場(chǎng)并不熟悉，境外業(yè)務(wù)推出后，我們可以從頭進(jìn)行輔導(dǎo)，幫助他們利用期貨工具管理風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)非常大?！秉S輝說，期貨公司還可以為企業(yè)客戶提供市場(chǎng)信息收集、行情分析等服務(wù)，為企業(yè)的點(diǎn)價(jià)和現(xiàn)貨銷售提供建議，在幫助企業(yè)客戶實(shí)現(xiàn)盈利的同時(shí)還能獲得一定的咨詢費(fèi)收入。

　　取得“真經(jīng)”更好服務(wù)實(shí)體企業(yè)

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，期貨市場(chǎng)的對(duì)外開放對(duì)于我國(guó)期貨中介機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)本身的進(jìn)步都將產(chǎn)生積極影響?！皩?duì)外開放使國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)面臨創(chuàng)新的機(jī)遇?！敝行判码H期貨總經(jīng)理周志彤表示，目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的發(fā)展雖形成了自己的特色，但在許多方面與國(guó)際市場(chǎng)并沒有接軌，對(duì)外開放將有助于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的融合，也有助于我國(guó)對(duì)國(guó)外期貨市場(chǎng)先進(jìn)的制度和監(jiān)管方式等加以吸收、整合。同時(shí)，國(guó)外市場(chǎng)有國(guó)內(nèi)尚未上市的期權(quán)及OTC衍生品，交易工具和交易方式更加多樣化，國(guó)內(nèi)期貨公司在參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的過程中，將會(huì)學(xué)習(xí)和掌握這些工具的運(yùn)用。

　　去年，一些參加中期協(xié)首期赴美期貨業(yè)高級(jí)研修班的學(xué)員回國(guó)后，對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的運(yùn)作和服務(wù)模式印象深刻。據(jù)介紹，以美國(guó)國(guó)際資產(chǎn)福四通(INTLFCStone)為玉米乙醇加工廠所做的一份保值方案為例，在原料方面，用到了DDGS、玉米和天然氣三種商品的期貨、期權(quán)或OTC產(chǎn)品，而在產(chǎn)成品方面，則可以通過四個(gè)地方的掉期品種規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?！坝辛俗銐虻墓ぞ?，同時(shí)設(shè)計(jì)出好的方案，就能為客戶進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)管理”。

　　而從INTL FCStone的收入結(jié)構(gòu)看，經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)收入占比較低，而OTC做市商業(yè)務(wù)表現(xiàn)更佳，2011年前者只占32.4%，而后者占比達(dá)到47.5%。其余的收入來源按照占比大小排列，分別為現(xiàn)貨交易收益、咨詢費(fèi)收入和利息收入。這組數(shù)據(jù)讓上述學(xué)員們看到了未來國(guó)內(nèi)期貨公司發(fā)展的新方向。

　　今年年初，證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管二部主任季向宇在接受期貨日?qǐng)?bào)新年專訪時(shí)表示，將“研究探索優(yōu)質(zhì)期貨公司設(shè)立中國(guó)香港子公司、申請(qǐng)海外主要交易所會(huì)員資格、開發(fā)海外客戶、提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、真正走上國(guó)際化發(fā)展的道路”。

　　在金瑞期貨總經(jīng)理盧贛平看來，期貨公司“走出去”參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，一方面可以培養(yǎng)和積聚更多的高素質(zhì)人才，增強(qiáng)幫助客戶規(guī)避更復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)的能力。另一方面，通過增強(qiáng)資本實(shí)力，可以增加自身抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。同時(shí)，在參與國(guó)際市場(chǎng)人才、機(jī)制和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)等過程中，期貨公司的生存能力也將得以加強(qiáng)。

　　引入境外原油期貨投資者路徑有待確定

　　按照證監(jiān)會(huì)的要求，“推動(dòng)開放性的原油期貨市場(chǎng)建設(shè)”是今年我國(guó)期貨市場(chǎng)建設(shè)的一項(xiàng)重點(diǎn)工作。據(jù)了解，近期原油期貨已開始國(guó)際平臺(tái)技術(shù)系統(tǒng)測(cè)試，但截至目前，境外投資者參與通道等方案細(xì)則仍未出臺(tái)，期貨公司表示暫“無從準(zhǔn)備”。

　　“境外大的投資者是直接成為交易所的會(huì)員參與我國(guó)原油期貨交易，還是通過國(guó)內(nèi)期貨公司代理交易，或者是通過境外的經(jīng)紀(jì)商交易，目前還不明確。”某期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，只有在明確由國(guó)內(nèi)期貨公司代理交易的情況下，公司才會(huì)提前到境外開展市場(chǎng)鋪墊。

　　“就像迎接高考，如果做了充分的復(fù)習(xí)準(zhǔn)備，隨時(shí)可以應(yīng)對(duì)，而如果只是臨考前發(fā)一些學(xué)習(xí)資料，肯定會(huì)準(zhǔn)備不足?！绷硪晃簧虾Ｆ谪浌鞠嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示，希望早日明確引入境外投資者的相關(guān)細(xì)則。他同時(shí)表示，國(guó)內(nèi)期貨中介機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管控、客戶服務(wù)和信息技術(shù)等方面都積累了相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)，只要有足夠的準(zhǔn)備時(shí)間，監(jiān)管層可以充分相信其代理境外投資者參與國(guó)內(nèi)原油期貨交易的能力。 (本系列完)、

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