第二章 財(cái)務(wù)分析

　　權(quán)益凈利率的驅(qū)動(dòng)因素分解

　　各影響因素對(duì)權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響程度，可使用連環(huán)代替法測(cè)定。

　　杠桿貢獻(xiàn)率的分析

　　影響杠桿貢獻(xiàn)率的因素是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿：

　　杠桿貢獻(xiàn)率=(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿可以用連環(huán)代替法分別分析稅后利息率、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、凈財(cái)務(wù)杠桿的變動(dòng)對(duì)杠桿貢獻(xiàn)率的影響程度。

　　【注意】

　　(1)經(jīng)營差異率是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率和稅后利息率的差額，由于稅后利息率高低主要由資本市場決定，因此提高經(jīng)營差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率。

　　(2)經(jīng)營差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營差異率為正，借款可以增加股東收益;如果它為負(fù)值，借款會(huì)減少股東收益。從增加股東收益看，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率是企業(yè)可以承擔(dān)的借款利息上限。

　　【提示】注意計(jì)算題中出現(xiàn)。比如經(jīng)過計(jì)算凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率為15%，稅后利息率為5%，問在此種情況下，如果不考慮其他因素，你認(rèn)為增加負(fù)債是否會(huì)增加股東收益?如果借款1000萬元，會(huì)增加股東收益多少?(1000×10%=100萬元)

　　(3)杠桿貢獻(xiàn)率是經(jīng)營差異率和凈財(cái)務(wù)杠桿的乘積。提高凈財(cái)務(wù)杠桿會(huì)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)利息率上升，使經(jīng)營差異率縮小。因此，依靠凈財(cái)務(wù)杠桿提高杠桿貢獻(xiàn)率是有限度的。

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