一、 資本成本概念和作用

　　1、資本成本的含義

　　資本成本是指企業(yè)取得和使用資本時所付出的代價。

　　取得資本所付出的代價主要指發(fā)行債券、股票的費用以及借款的手續(xù)費(籌資費用)。

　　使用資本所付出的代價，主要是指股利、利息等(用資費用)。

　　2、資本成本的構(gòu)成要素

　　狹義的資本成本僅指籌集和使用長期資金的成本。與資本成本密切相關(guān)的構(gòu)成要素是：長期債務(wù);優(yōu)先股;普通股及留存收益等。

　　3、決定資本成本高低的因素

　　在市場經(jīng)濟環(huán)境下，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低，其中主要有：

　　(1)總體經(jīng)濟環(huán)境：總體經(jīng)濟環(huán)境決定了整個經(jīng)濟中資本的供給和需求，以及預(yù)期通貨膨脹的水平?？傮w經(jīng)濟環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險報酬率上。

　　(2)證券市場條件：如果某種證券的市場流動性不好，投資者想買進或賣出證券相對困難，變現(xiàn)風(fēng)險加大，要求的報酬率就會提高。

　　(3)企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況

　　經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在資產(chǎn)報酬率的變動上;企業(yè)舉債會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，表現(xiàn)在普通股報酬率的變動上。如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險加大，則投資者要求的報酬率相應(yīng)也高。

　　(4)項目籌資規(guī)模：企業(yè)籌資規(guī)模大，則資本成本較高。

　　【典型例題--05多選】以下事項中，會導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本降低的有(　)。

　　A.因總體經(jīng)濟環(huán)境變化，導(dǎo)致無風(fēng)險報酬率降低

　　B.公司固定成本占全部成本的比重降低

　　C.公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性

　　D.發(fā)行公司債券，增加了長期負債占全部資本的比重

　　【答案】ABC

　　【解析】總體經(jīng)濟環(huán)境的影響反映在無風(fēng)險報酬率上，無風(fēng)險報酬率降低，則投資者要求的收益率就會相應(yīng)降低，從而降低企業(yè)的資本成本;

　　企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況 是指經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，會降低經(jīng)營風(fēng)險，在其他條件相同的情況下，經(jīng)營風(fēng)險降低投資者會有較低的收益率要求， 所以會降低企業(yè)的資本成本;

　　改善股票的市場流動性，流動性風(fēng)險減小，要求的收益率會降低，所以會降低企業(yè)的資本成本。

　　企業(yè)融資規(guī)模大，資本成本較高，如企業(yè)發(fā)行證券金額較大，資金籌集費和資金占用費都會上升

　　4、資本成本計算模型

　　資本成本是指企業(yè)接受不同來源的資本凈額與預(yù)計的未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。資本凈額是指企業(yè)收到的全部資本扣除各種籌資費用后的剩余部分。用f表示籌資費用率，P0表示企業(yè)籌資獲得的資本總額，則

　　資本凈額= P0(1-f)

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