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資本資產(chǎn)定價模型的參數(shù)估計

本題是2018年一道多選題，題干如下：

資本資產(chǎn)定價模型是估計權(quán)益成本的一種方法。下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型參數(shù)估計的說法中，正確的有( )。

A. 估計無風險報酬率時，通?？梢允褂蒙鲜薪灰椎恼L期債券的票面利率

B. 估計貝塔值時，使用較長年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果更可靠

C. 估計市場風險溢價時，使用較長年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果更可靠

D. 預(yù)測未來資本成本時，如果公司未來的業(yè)務(wù)將發(fā)生重大變化，則不能用企業(yè)自身的歷史數(shù)據(jù)估計貝塔值

答案:CD

解析:估計無風險利率時，應(yīng)該選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率，而非票面利率，所以選項A不正確;估計貝塔時，較長的期限可以提供較多的數(shù)據(jù)，但是如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)使用變化后的年份作為預(yù)測長度，所以選項B不正確。

【易錯點剖析】

本題中涉及到了資本資產(chǎn)定價模型的參數(shù)估計這個知識點。大家容易錯選B選項，很多考生會將估計貝塔值和估計市場風險溢價的結(jié)論相混淆。

估計貝塔時，較長的期限可以提供較多的數(shù)據(jù)，但是如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)使用變化后的年份作為預(yù)測長度。因為貝塔是衡量系統(tǒng)風險的指標，所以如果公司風險特征發(fā)生重大變化，變化前的歷史數(shù)據(jù)就不符合目前的情況，不再有參考價值了，應(yīng)使用變化后的年份作為預(yù)測長度。

估計市場風險溢價時，由于股票收益率非常復雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選使用較長年限數(shù)據(jù)，計算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果更可靠。

【強化練習】

(多選題)下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型參數(shù)估計的說法中，正確的有( )。

A.估計無風險報酬率時，通常可以使用上市交易的政府長期債券的票面利率

B.預(yù)測周期特別長估計無風險利率需要使用實際利率

C. 估計市場風險溢價時，使用較長年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果更可靠

D. 預(yù)測未來資本成本時，如果公司未來的業(yè)務(wù)將發(fā)生重大變化，則不能用企業(yè)自身的歷史數(shù)據(jù)估計貝塔值

答案:BC

解析:估計無風險利率時，應(yīng)該選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率，而非票面利率，所以選項A不正確。

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